QUÉ IMPLICAN LOS MERCADOS SOBRE EL IMPACTO ECONÓMICO DEL CORONAVIRUS

Escrito por Cesar Sanchez Martinez. Publicado en Marzo 2020

Analizando la agitación financiera

El inicio del año ha sido una montaña rusa para los inversores bursátiles. Fuera de las puertas en enero experimentaron un trinquete gradual más alto, subiendo a un pico histórico en Estados Unidos, antes de una caída brutal y rápida del 11.5% en el s & p 500 durante la última semana de febrero. En lo que va de marzo, los inversores han hecho un bucle. Después de que la Reserva Federal convocó una reunión de emergencia el 3 de marzo para reducir las tasas de interés en 0.5 puntos porcentuales, las acciones giraron y giraron y el rendimiento del bono del Tesoro a diez años cayó por debajo del 1% por primera vez

La incertidumbre y el miedo sobre la propagación de la enfermedad de covid-19 son los culpables de los estragos (el crédito por algunas de las ganancias del 4 de marzo puede pertenecer a Joe Biden, un demócrata moderado, que ganó la mayoría de los delegados en las elecciones primarias el "Súper martes "). El mercado está luchando con tres miedos. Primero, que el virus se diseminará (y puede que ya lo haya hecho) ampliamente en Estados Unidos y el resto del mundo. En segundo lugar, ese temor a covid-19 y las medidas para detener su propagación, como aconsejar a los trabajadores que se queden en sus casas, tendrá graves consecuencias para la actividad económica. Y tercero, que los responsables políticos pueden ser incapaces de evitar que la interrupción a corto plazo se convierta en un daño a largo plazo.

Estos temores han culminado en un brusco movimiento de "reducción de riesgo" en los mercados. A medida que las acciones cayeron, los activos de refugio seguro como el oro, los bonos del gobierno y ciertas monedas, como el yen y el franco suizo, se han recuperado bruscamente. Los precios del cobre y el petróleo, ambos pioneros de la salud económica, se han desvanecido. El vix , un índice de la volatilidad implícita incorporada en los precios de las opciones, ha aumentado. El precio de los bonos corporativos de alto riesgo cayó bruscamente.

Hay dos razones por las que vale la pena examinar los movimientos rápidos en los mercados. Son importantes fuentes de información. Al analizar los cambios en los precios de los activos, es posible obtener una idea de cómo el virus podría afectar la economía estadounidense. Y si bien algunos mercados simplemente predicen la fatalidad, otros pueden acelerar su llegada; el funcionamiento saludable de los mercados de crédito es especialmente vital.

Entonces, ¿qué implica el mercado sobre las expectativas económicas? Una forma de capturar esto es considerar lo que sucederá con las finanzas de las empresas si las personas ya no pueden reunirse o moverse libremente. Los ingresos recibirían un golpe en todos los ámbitos. El daño sería más grave para las empresas que dependen de grandes grupos de personas, como los propietarios de casinos y parques temáticos. Sin embargo, también perjudicaría a quienes dependen de los viajes, como hoteles y aerolíneas. Los eventos corporativos y las conferencias se han cancelado en muchos países; Starbucks, por ejemplo, planea celebrar su reunión anual de accionistas virtualmente.

Dichas empresas orientadas al consumidor han visto mayores caídas en el precio de las acciones que la mayoría. Pero los ingresos también se verán afectados en las empresas con cadenas de suministro complejas. Si las fábricas cierran en China, empresas como Apple no podrán producir sus productos. Si bien las ventas pueden caer en picada, los costos no. Las empresas aún deberán pagar a su personal, propietarios y bancos, entre muchos otros gastos. Los mercados sugieren que el impacto en las ganancias será significativo. En conjunto, los giros del mercado de valores desde mediados de febrero implican que los inversores, que alguna vez pensaron que este año vería un sólido crecimiento de las ganancias del 14,3%, ahora esperan quizás la mitad de esa cantidad.

Pero los riesgos pueden ser aún mayores para algunas empresas, y posiblemente existenciales para aquellos con grandes deudas que pagar. Las empresas de consumo en general han perdido el 7,1% de su valor de mercado desde el 24 de febrero. Pero, como muestra nuestro gráfico, los precios de las empresas que cotizan en bolsa con altos gastos de intereses en relación con las ganancias han caído más que sus pares; a los que tienen mucha deuda les ha ido peor (a excepción de aquellos esenciales de compras, como Campbell Soup). Esto sugiere que los inversores piensan que el riesgo de contracción del flujo de efectivo en algunas empresas es muy real. Las empresas más pequeñas pueden estar más expuestas. Según el fmi , las pequeñas y medianas empresas con costos de intereses anuales superiores a sus ganancias representan más de la mitad de todos los préstamos corporativos en Estados Unidos.

Eso alimenta inquietudes sobre deudas incobrables en los mercados de crédito. El diferencial de los tipos de interés sobre los bonos del Tesoro exigidos por los inversores para mantener una deuda corporativa de alto rendimiento se había ampliado a 4,9 puntos porcentuales el 4 de marzo, desde 3,3 puntos porcentuales al comienzo del año. Los mercados de crédito público incluso se detuvieron brevemente. Casi no hubo emisión corporativa alguna entre el 24 de febrero y el 2 de marzo en América y Europa. El miedo a los mercados crediticios ajustados fue una de las razones por las que la Fed intervino para reducir las tasas. Hay evidencia de que está ayudando. Después del recorte de la tasa de emergencia el 3 de marzo, un puñado de emisores aprovechó la oportunidad para emitir pequeñas cantidades de bonos.

Dos preguntas ahora se ciernen sobre los mercados. Primero, ¿es su reacción a la epidemia exacerbada por la tecnología? El comercio algorítmico ha llegado a dominar las transacciones bursátiles. Solo uno de cada diez intercambios de acciones es realizado por un humano. Muchas personas sensatas temen que estos "algos" exacerben los movimientos a corto plazo. Pero la evidencia en este caso sugiere que no tienen la culpa. Los algos tienden a comerciar fuertemente en la apertura y el cierre. Los movimientos del mercado desde mediados de febrero se han caracterizado por volúmenes extremadamente altos durante todo el día.

En segundo lugar, ¿continuará la agitación? El medidor vix ofrece lo más parecido a una respuesta. Debido a que las existencias tienden a subir de manera sedante, pero bajan, la volatilidad generalmente solo aumenta cuando las existencias están cayendo. Pero las noticias recientes han provocado que las acciones se tambaleen en ambas direcciones. Inusualmente, la volatilidad, por lo tanto, sigue siendo elevada a pesar de una recuperación en los precios de las acciones. Un vix alto también sugiere que los cambios violentos continuarán. Los inversores deben acostumbrarse a la montaña rusa, porque el final no está a la vista.

EL APUNTE
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Los inversores deberían acostumbrarse a la montaña rusa
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FUENTE: THE ECONOMIST - FINANZAS Y ECONOMÍA