Es probable que el presupuesto británico de la próxima semana desencadene un éxodo de activos de Gran Bretaña, llega en un momento en que la ministra de Finanzas, Rachel Reeves, se enfrenta a un considerable agujero negro en las finanzas públicas que exige medidas importantes para restablecer la sostenibilidad fiscal, pero tiene que tener en cuenta la promesa del Partido Laborista de no tocar los tres impuestos principales.
- Con un margen de maniobra político limitado y un panorama fiscal cada vez más desfavorable, los mercados esperan que la ministra de Hacienda recurra con frecuencia a las herramientas a su alcance: prórrogas de los umbrales congelados, endurecimiento de las desgravaciones fiscales, nuevas bases para los impuestos existentes y nuevas obligaciones sobre los flujos de ingresos que antes no estaban sujetos a las cotizaciones a la Seguridad Social.
- Todo apunta a un presupuesto basado en un mosaico de subidas de impuestos que aumentan la carga global sin modificar algunos de los tipos nominales. Una congelación de impuestos que se prolonga durante años se convierte en un aumento de impuestos en todo menos en el nombre. La gente lo siente en el momento en que pasa a tramos impositivos más altos, pierde deducciones o se enfrenta a límites que ya no reflejan los precios del mundo real.
- El Reino Unido se está acercando peligrosamente al punto en que la carga efectiva cruza la línea de tolerancia. La congelación del umbral del impuesto sobre la renta ya está arrastrando a millones de personas a tipos impositivos más altos debido al efecto lastre fiscal, y su prórroga hasta finales de la década generaría miles de millones más.
- La misma dinámica se aplica al impuesto de sucesiones, donde la prolongada congelación de los tramos exentos está empujando a más patrimonios a la tributación a medida que han subido los precios de los inmuebles.
- Se prevé que los impuestos sobre la propiedad constituyan otro pilar del plan de ingresos del ministro de Hacienda, con debates sobre la ampliación de los tramos superiores del impuesto municipal, la restricción de las exenciones por ganancias de capital en viviendas de alto valor y la revisión del tratamiento fiscal de las segundas residencias. Los ingresos por alquiler también podrían incluirse en las cotizaciones a la Seguridad Social, una medida que la Agencia Tributaria podría implementar de forma eficiente con el nuevo sistema de declaración digital.
Así es exactamente como comienza la migración de activos: no con una sola medida destacada, sino con una acumulación de decisiones que aumentan la fricción en la actividad de ahorro, propiedad e inversión. Las desgravaciones fiscales a las pensiones también están siendo objeto de un nuevo escrutinio. Si bien los grandes recortes estructurales son políticamente difíciles, los funcionarios del Tesoro están evaluando opciones que generen ingresos sin contravenir abiertamente el programa electoral.
- Se está debatiendo la imposición de un gravamen sobre el valor de los fondos de pensiones como mecanismo para recaudar miles de millones con un coste administrativo mínimo.
También se están considerando cambios en el impuesto sobre las ganancias de capital. Un ligero aumento de los tipos impositivos o un tratamiento revisado de las ganancias obtenidas al salir del Reino Unido podría utilizarse para adelantar la recaudación, incluso si la rentabilidad a largo plazo disminuye; un efecto conductual reconocido desde hace tiempo en la modelización fiscal.
- Es posible que el ministro de Hacienda evite las opciones más agresivas, pero los mercados esperan al menos un ajuste moderado.
Cuando un gobierno recurre a una variedad de aumentos —congelaciones, reducciones de las ayudas, nuevas obligaciones de la Seguridad Social, ajustes de las pensiones y modificaciones de la propiedad— queda claro que el objetivo es la recaudación de ingresos en lugar del crecimiento. Es entonces cuando el capital fluye hacia otros lugares.
La posición del Reino Unido es sumamente sensible a este cambio. Los inversores, emprendedores y ahorradores de alto patrimonio con movilidad internacional evalúan constantemente las distintas jurisdicciones. Las jurisdicciones con menor tributación en Europa, los países del Golfo Pérsico y Asia ya están experimentando un aumento en las consultas a medida que se endurecen las expectativas presupuestarias.
Este es el clásico problema de la curva de Laffer. Si se aumenta demasiado la carga impositiva, la base imponible comienza a reducirse. Si la gente traslada sus inversiones, pensiones o ahorros a otro lugar, el Tesoro pierde ingresos justo cuando más los necesita.
- Con un servicio de la deuda elevado, un crecimiento débil y unas normas fiscales cada vez más estrictas, el ministro de Hacienda parece dispuesto a aumentar la carga global a través de múltiples canales a la vez. Este enfoque puede cerrar la brecha sobre el papel, pero corre el riesgo de acelerar precisamente el comportamiento que teme el Tesoro: la fuga de capitales, activos y ahorros a largo plazo del Reino Unido.
- Un presupuesto basado en una serie de aumentos superficiales no fortalecerá las finanzas del país. Las debilita al desviar la riqueza, la inversión y las oportunidades a jurisdicciones más competitivas. Es probable que el Presupuesto desencadene un éxodo de activos del Reino Unido.”