- La creciente deuda nacional de Estados Unidos, que supera los 39 billones de dólares y sigue en aumento, es el enorme problema del que nadie habla, pero es un problema inminente que podría afectar a los mercados, los costes de endeudamiento, las divisas y la confianza en todo el sistema financiero mundial.
- Mientras los inversores siguen centrados en los titulares a corto plazo, al tiempo que una tensión estructural mucho mayor se va gestando a la vista de todos. La reciente inestabilidad geopolítica ha aumentado la presión. La escalada de tensiones con Irán ya ha desestabilizado los mercados, impulsado al alza los precios del petróleo y provocado la volatilidad en los bonos del Tesoro estadounidense, dejando al descubierto las fragilidades subyacentes del sistema.
- La mayor economía del mundo tiene una deuda de más de 39 billones de dólares, y, sin embargo, sorprendentemente, esto todavía no domina el debate del mercado como debería. Se está prestando demasiada atención a los datos a corto plazo y muy poca a la carga de deuda a largo plazo que subyace a todo el sistema, enfatizar lo suficiente que este es un problema fundamental. No es una historia secundaria.
Afecta a la forma en que Estados Unidos se financia, a cómo los mercados valoran el riesgo, a cómo se percibe el dólar y a cómo los inversores de todo el mundo evalúan la estabilidad futura.Las proyecciones oficiales ponen de manifiesto la magnitud del desafío. Se prevé que el déficit federal se mantenga cerca de los 2 billones de dólares, mientras que se proyecta que los pagos anuales de intereses alcancen alrededor de 1 billón de dólares y continúen aumentando drásticamente en los próximos años.
- Al mismo tiempo, se prevé que la carga total de la deuda aumente significativamente como porcentaje de la economía durante la próxima década. Cuando un país gasta alrededor de un billón de dólares al año solo en intereses, el tema de la deuda deja de ser abstracto y se convierte en un asunto de mercado real. Merece mucha más atención por parte de los responsables políticos, las instituciones y los inversores de la que recibe actualmente.
- Una carga de deuda de esta magnitud limita el margen de maniobra. Deja a Estados Unidos más expuesto a picos de rendimiento, más expuesto a perturbaciones externas y más expuesto a cambios en la demanda extranjera de bonos del Tesoro. Los recientes movimientos en los mercados de tipos de interés lo confirman.
- Los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido drásticamente en las últimas semanas, elevando los costes de endeudamiento en toda la economía, mientras que los tipos hipotecarios han alcanzado sus niveles más altos en meses, lo que repercute negativamente en la actividad y la demanda de vivienda.
- El aumento de la deuda no se limita a Washington. Repercute en los costes reales de endeudamiento de toda la economía. Quienes compran una vivienda lo notan, las empresas lo notan, los consumidores lo notan. Sin embargo, el debate público sigue tratando la enorme deuda como un mero ruido de fondo. Los mercados se han acostumbrado demasiado a la suposición de que el mercado de bonos del Tesoro absorberá indefinidamente una enorme oferta sin fricción.
Las últimas semanas nos han recordado que esta confianza puede ponerse a prueba. También están surgiendo indicios de tensión en la dinámica de la demanda. Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense han mostrado períodos de descenso, mientras que la liquidez del mercado se ha vuelto más frágil durante los episodios de volatilidad, lo que genera preocupación sobre la fluidez con la que se podrán absorber las futuras emisiones.
- Cualquier disminución de la demanda es importante cuando las necesidades de refinanciación son tan grandes y los déficits siguen siendo tan profundos. Los inversores deben prestar más atención a la interacción entre la emisión de deuda, el interés de los inversores extranjeros y la liquidez del mercado. Existe la tendencia a considerar la deuda estadounidense como permanentemente manejable simplemente porque el mercado es grande y el dólar sigue siendo dominante.
- Pero la complacencia a esta escala es arriesgada. El problema va mucho más allá del mercado de bonos. El elevado endeudamiento persistente y el aumento de los costes de los intereses pueden ejercer presión al alza sobre los rendimientos, complicar las perspectivas de crecimiento y someter al dólar a una tensión a largo plazo si se debilita la confianza en la política fiscal.
El vertiginoso aumento de la deuda nacional estadounidense debería ser uno de los temas centrales de conversación en el mercado en 2026. Resulta extraño y peligroso que no esté recibiendo la atención que su magnitud exige, para cuando resulte imposible ignorarlo, la revalorización de los activos ya podría estar muy avanzada.