Artículo publicado en la edición 251 de la Revista Microfinanzas
https://statuscomunicaciones.pe/microfinanzas/M251.pdf
Cómo construir una cartera de inversiones capaz de navegar los diferentes ciclos del mercado. “Un portafolio eficiente no se construye contando cuántos instrumentos contiene, sino entendiendo qué riesgo aporta cada inversión y cómo se comportan todas cuando el mercado cambia”
- En los mercados financieros, como en la naturaleza, las estaciones cambian. Hay épocas de crecimiento, momentos de incertidumbre, periodos de inflación y ciclos en los que el dinero vuelve a buscar refugio. La pregunta no es cuándo llegará el próximo invierno financiero, sino si nuestro portafolio estará preparado.
- Durante años, muchos inversionistas concentraron sus apuestas en las grandes empresas tecnológicas de Wall Street, con buenas razones, como su crecimiento notable, su innovación y sus rentabilidades. Pero los mercados tienen memoria corta y ciclos largos.
- Las acciones que hoy lideran pueden perder protagonismo mañana, las tasas de interés cambian, la inflación reaparece y los activos que parecían invencibles pueden atravesar fuertes correcciones.
- ¿La solución? No apostar todo a una sola estación. Esa es la filosofía del All Weather Portfolio, desarrollado por Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates. Consiste en construir una cartera que combine activos con comportamientos distintos frente al crecimiento económico y la inflación. La idea es sencilla pero poderosa, porque no necesitamos adivinar el futuro para prepararnos para él.
Las cuatro estaciones de la economía
- Dalio plantea que los mercados están influenciados principalmente por dos variables, el crecimiento económico y la inflación. Según si ambas sorprenden al alza o a la baja, aparecen cuatro escenarios.
- Cuando la economía crece más de lo esperado, las acciones suelen beneficiarse. Cuando el crecimiento se debilita, los bonos de alta calidad pueden ofrecer protección. Si la inflación se acelera, el oro y determinadas materias primas pueden ganar protagonismo. Y cuando la inflación disminuye y las tasas de interés bajan, los bonos de mayor duración (los más sensibles a los cambios en las tasas) pueden apreciarse. Ningún activo gana siempre. Por eso, el verdadero secreto no consiste en encontrar la inversión perfecta, sino en combinar activos que reaccionen de manera diferente frente a los cambios económicos.
Un equipo de inversiones para cada temporada
- Imaginemos que construimos un equipo de fútbol. No tendría sentido contratar únicamente delanteros, por más talentosos que sean. También necesitamos defensores, mediocampistas y un buen arquero. Con las inversiones ocurre algo similar.
- Podemos comenzar con SPY, el ETF (fondo cotizado en bolsa) que replica al S&P 500 y permite participar en 500 de las principales empresas estadounidenses. A su lado, QQQ ofrece mayor exposición a las grandes compañías tecnológicas y de crecimiento del Nasdaq-100.
- Pero el mundo no termina en Wall Street. EPU permite invertir en el mercado peruano y ILF ofrece exposición a las principales compañías latinoamericanas. Ambos permiten incorporar oportunidades regionales vinculadas con la minería, los servicios financieros, el consumo y el crecimiento económico.
Para diversificar frente a ciertos escenarios de incertidumbre aparece el oro, mediante GLD. También se pueden incorporar materias primas a través de GSG, que reúne exposición a distintos commodities, o de COPX, enfocado en empresas mineras de cobre, un metal fundamental para la electrificación y la transición energética.
- Los bonos cumplen otra función. Instrumentos como SGOV, IEF y TLT permiten acceder a deuda del Tesoro estadounidense de corto, mediano y largo plazo, respectivamente, con distintos niveles de liquidez y sensibilidad a las tasas de interés.
- También hay espacio para los activos inmobiliarios. VNQ ofrece exposición a REIT (fondos de inversión inmobiliaria) estadounidenses, mientras que vehículos locales como FIBRA Prime permiten invertir en inmuebles peruanos que generan ingresos por alquileres, con distribuciones mensuales en dólares.
- Incluso Bitcoin puede formar parte de una cartera moderna mediante instrumentos como IBIT, siempre con una participación limitada y entendiendo que se trata de un activo de elevada volatilidad, no de un refugio garantizado. La idea no es comprar todos estos instrumentos, sino comprender qué función puede cumplir cada uno dentro del portafolio.
Perú también tiene un lugar en el portafolio global
Durante mucho tiempo, diversificar significaba mirar exclusivamente hacia el exterior. Hoy esa visión está cambiando.
- El mercado peruano ofrece alternativas que pueden complementar las inversiones internacionales,especialmente para quienes buscan exposición a activos reales, generación de ingresos y oportunidades vinculadas con el crecimiento de la economía local.
- Una señal reciente fue la sexta colocación de FIBRA Prime, que alcanzó aproximadamente US$40 millones y recibió más de 1,400 órdenes de inversión. Más allá del monto, la operación refleja el interés por instrumentos inmobiliarios listados y la capacidad del mercado local para movilizar capital hacia inversiones productivas. Los vehículos peruanos ya no tienen que verse únicamente como inversiones domésticas, también pueden formar parte de una estrategia más amplia de diversificación patrimonial.
La Bolsa de Lima, una puerta de entrada al mundo
- Hay una ventaja que muchos inversionistas peruanos todavía desconocen. Para construir un portafolio global no es necesario salir de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). A través de las sociedades agentes de bolsa locales es posible acceder a una amplia variedad de acciones, ETF internacionales y vehículos de inversión peruanos, con costos competitivos y potenciales beneficios tributarios, según el instrumento y las condiciones aplicables.
- Además, quien invierte directamente no necesita contratar servicios adicionales de administración de portafolios, aunque sí debe asumir las comisiones de intermediación y los gastos propios de cada instrumento. En otras palabras, desde Lima se puede construir un portafolio con exposición a Wall Street, Latinoamérica, oro, bonos y activos inmobiliarios con los instrumentos disponibles en el mercado local. Para invertir globalmente, ya no es necesario mirar tan lejos.
Diversificar no es acumular inversiones
- Aquí aparece uno de los errores más frecuentes. Muchos inversionistas creen que tener diez o quince instrumentos significa estar diversificados, y no necesariamente es así. Si todos dependen de que las acciones tecnológicas continúen subiendo, el riesgo sigue concentrado.
- SPY y QQQ, por ejemplo, comparten varias de sus principales compañías. EPU e ILF pueden responder a factores económicos similares. Los bonos de largo plazo también pueden registrar pérdidas importantes cuando suben las tasas de interés, y los activos inmobiliarios no son inmunes a los ciclos económicos. Por eso, un portafolio eficiente no se construye contando cuántos instrumentos contiene, sino entendiendo qué riesgo aporta cada inversión y cómo se comportan todas cuando el mercado cambia.
- También importa el peso de cada activo. No es lo mismo destinar una pequeña parte del patrimonio a Bitcoin que convertirlo en la principal inversión. Tampoco es igual mantener bonos de corto plazo que concentrarse exclusivamente en instrumentos de larga duración. La diversificación requiere equilibrio, disciplina y revisiones periódicas.
Buffett, Dalio y una lección que vale millones
- Warren Buffett ha construido su filosofía sobre una idea poderosa. Se trata de invertir en buenos negocios, comprender su valor y mantener una visión de largo plazo. Dalio aporta una enseñanza complementaria, que consiste en aceptar que el futuro es incierto y construir una cartera preparada para distintos escenarios.
- No son filosofías idénticas, pero comparten algo fundamental. Invertir bien no consiste en perseguir lo que más subió ayer, sino en tomar decisiones que tengan sentido mañana.
- Un portafolio bien diseñado no elimina las pérdidas ni garantiza rentabilidades positivas todos los años. Lo que busca es evitar que una sola decisión, un solo mercado o un solo escenario económico determine el futuro de nuestro patrimonio. Esa puede ser una de las lecciones más importantes para quienes recién comienzan a invertir, pero también para quienes llevan décadas haciéndolo.
- Porque las estaciones siempre cambian. Y el mejor portafolio no es necesariamente el que más gana durante el verano, sino el que nos permite seguir invirtiendo cuando llega el invierno.
Nota. Los instrumentos mencionados son ejemplos educativos y no constituyen recomendaciones personalizadas de inversión. Su disponibilidad, liquidez, costos y tratamiento tributario deben verificarse antes de operar.