El oro está cayendo aún más en territorio bajista debido al apalancamiento y los rendimientos de los bonos gubernamentales, pero es probable que se recupere rápidamente ante una desescalada de la guerra con Irán. Se produce en un momento en que el oro en lingotes prolonga una fuerte caída, con precios que se desploman más de un 20 % desde los máximos de finales de enero por encima de los 5.500 dólares, y que registran uno de los descensos semanales más pronunciados en más de una década.
- Es probable que una parte importante de esta caída se deba al apalancamiento, los inversores que acumularon grandes posiciones utilizando capital prestado se ven ahora obligados a deshacerse de ellas a medida que aumenta la volatilidad, lo que acelera la tendencia bajista. Las llamadas de margen están obligando a los operadores a liquidar sus posiciones en oro para obtener liquidez. El oro había tenido un desempeño excepcional, por lo que se convierte en una fuente obvia de liquidez cuando los mercados se vuelven más turbulentos.
- Los recientes movimientos en los mercados de divisas y de bonos están intensificando la presión el índice del dólar estadounidense se ha fortalecido en las últimas sesiones,mientras que los rendimientos de referencia tanto en EE. UU. como en el Reino Unido han subido, lo que aumenta el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimientos.
- El aumento de los rendimientos en EE. UU. y el Reino Unido es un factor crucial. Los inversores ahora pueden obtener rendimientos más atractivos de los bonos gubernamentales, lo que reduce el atractivo relativo de mantener oro, sobre todo a corto plazo, un dólar más fuerte agrava el problema. El oro se cotiza en dólares, por lo que un dólar más fuerte lo encarece para los compradores internacionales y reduce la demanda.
- La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años ha vuelto a subir, situándose en torno al 4,5%, mientras que la rentabilidad de los bonos del gobierno británico se mantiene elevada tras los persistentes datos de inflación. Las expectativas del mercado de recortes agresivos de las tasas de interés se han reducido, lo que refuerza la presión alcista sobre los rendimientos.
- Los mercados están reevaluando el ritmo de la flexibilización monetaria. La inflación persistente mantiene los rendimientos altos durante más tiempo, y el oro reacciona rápidamente a ese cambio porque no ofrece ingresos. A pesar de la magnitud del retroceso, argumenta que el movimiento actual refleja un posicionamiento más que un colapso de la demanda subyacente. El repunte del oro durante el último año se ha visto impulsado por fuerzas estructurales, como la acumulación de deuda soberana, el riesgo geopolítico y las preocupaciones fiscales. Estos factores no han desaparecido.
- Los bancos centrales siguen desempeñando un papel dominante. Las compras del sector oficial a nivel mundial han superado las 1.000 toneladas anuales durante varios años consecutivos, con instituciones de mercados emergentes, como el Banco Popular de China, a la cabeza de esta tendencia como parte de una diversificación más amplia que aleja a las entidades del dólar. Los bancos centrales siguen acumulando reservas a un ritmo históricamente elevado. Se trata de una asignación estratégica a largo plazo, diseñada para fortalecer las reservas y reducir la exposición a la volatilidad cambiaria.
- La demanda de los compradores soberanos crea un sólido soporte para el mercado. Limita las pérdidas y prepara el terreno para fuertes repuntes una vez que disminuyan las presiones a corto plazo, la geopolítica sigue siendo el principal catalizador del próximo movimiento importante. El oro experimentó un repunte inicial debido a la demanda de refugio seguro al comienzo de las tensiones con Irán, antes de revertir su tendencia cuando los mercados se orientaron hacia la preservación de efectivo y las oportunidades de rentabilidad.
- El patrón es conocido. En la fase inicial de una crisis, el oro atrae flujos de capital. A medida que la situación evoluciona, los inversores suelen retirarse para gestionar la liquidez y la exposición al riesgo. Cualquier señal creíble de desescalada en Irán cambiaría rápidamente la dinámica, y es probable que el capital que ha sido apartado o redirigido vuelva a invertirse en oro a un ritmo acelerado.
- Se trata de un desplome provocado por el apalancamiento que choca con rendimientos más altos. Las ventas forzadas están saturando el mercado, pero es algo temporal, un cambio en la percepción sobre Irán desencadenaría una rápida recuperación, y el oro subiría con fuerza.