- La Reserva Federal debería haber recortado las tasas hoy (miércoles), y no hacerlo pone en riesgo la economía estadounidense.
- Mientras el banco central estadounidense deja sin cambios el rango objetivo de la tasa de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75% en su reunión de política monetaria de enero,extendiendo una pausa después de tres recortes en 2025, incluso cuando se intensifican los signos de desaceleración económica.
Nuevos datos subrayan la creciente fragilidad de la economía estadounidense.
- La confianza del consumidor cayó en enero a 84,5, su nivel más bajo desde 2014, mientras que el índice de expectativas se situó en 65,1, un nivel históricamente asociado con el riesgo de recesión.
- El ritmo de contratación se ha desacelerado drásticamente: los empleadores agregaron solo alrededor de 50.000 puestos de trabajo en diciembre y poco más de medio millón de puestos de trabajo en 2025, muy por debajo del ritmo del año anterior.
- Las presiones inflacionarias siguen disminuyendo: el IPC general cerrará 2025 en torno al 2,7% interanual y el PCE básico cerca del 3%, con tendencia a la baja.
- Mantener las tasas sin cambios hoy es un error de política que corre el riesgo de endurecer las condiciones financieras por defecto en el mismo momento en que la economía está perdiendo impulso.
- Un recorte modesto habría sido una gestión prudente del riesgo, no un retroceso en la disciplina inflacionaria.
- Señala en primer lugar el mercado laboral, que describe como la señal de alerta temprana más clara en el ciclo actual.
- El desempleo se mantiene bajo en el 4,4%, pero el titular oculta una fuerte desaceleración en la contratación.
- Estados Unidos creó solo unos 50.000 empleos en diciembre, muy por debajo de los niveles necesarios para absorber el crecimiento demográfico. Este es un entorno clásico de baja contratación que puede derivar en pérdidas de empleos sin previo aviso.
- Sostiene que los bancos centrales tienden a reaccionar demasiado tarde ante los puntos de inflexión del mercado laboral.
- La historia nos enseña que la política monetaria funciona con largos rezagos. Esperar a que las nóminas se desplomen antes de actuar significa que la flexibilización llega después de que el daño ya se haya agravado.
- La confianza del consumidor es otra señal de alerta. La confianza del consumidor estadounidense ha caído a su nivel más bajo desde 2014, y los hogares manifiestan preocupación por la inflación, el empleo, la política y el comercio.
- La confianza impulsa el gasto, la demanda de crédito y la rotación de viviendas. Cuando la confianza se desploma tan bruscamente, suele producirse una caída de la actividad económica real, la dinámica de la inflación ahora da a los responsables políticos margen para actuar.
- La inflación general cerró 2025 en el rango alto del 2% y la inflación subyacente se acerca al 3%. La inflación se mantiene elevada, pero ya no se acelera.
La trayectoria importa más que el nivel, y la trayectoria es hacia abajo.
- Continúa: La credibilidad política a menudo se malinterpreta como firmeza. La credibilidad es precisión. Mantener una política demasiado estricta a medida que el crecimiento se desacelera corre el riesgo de convertir la moderación en un exceso.
- Las tasas actuales ya se acercan a las estimaciones de neutralidad. La tasa de política monetaria se sitúa entre el 3,5% y el 3,75%, lo que no dista mucho de la neutralidad según muchos modelos.
- Mantener una postura restrictiva en una economía en enfriamiento es una receta para una recesión evitable.
También destaca las condiciones financieras como un riesgo subestimado.
- Los mercados prevén menos de dos recortes de tipos este año. Si la inflación sigue bajando mientras la política monetaria se mantiene fija, los tipos reales suben automáticamente. Esto es un ajuste pasivo sin una sola subida de tipos
- Un pequeño recorte hoy evitaría que la política se volviera restrictiva por inercia.
- El equilibrio de riesgos, sostiene, ha cambiado.
- Cuando la inflación se dispara, el banco central puede responder con rapidez. Cuando la congelación de la contratación se extiende y la confianza se derrumba, reparar el mercado laboral lleva mucho más tiempo y cuesta mucho más.
- El aspecto laboral del mandato está ahora más cerca de un punto de inflexión que la inflación.
- Rechaza el argumento de que la resiliencia económica justifica la inacción.
- La resiliencia mira al pasado. La banca central debe mirar al futuro. Esperar a que se manifieste una debilidad innegable es la forma en que las autoridades económicas terminan recortando drásticamente durante las recesiones, en lugar de hacerlo con moderación durante las expansiones.
- Una pausa a menudo parece segura en la sala de reuniones y peligrosa en retrospectiva.
- Es de esperar que, si no se realizan recortes, aumenten las probabilidades de que la Fed se vea obligada a aplicar una flexibilización más profunda y rápida en el futuro, después de que el crecimiento y el empleo ya se hayan deteriorado aún más.