- El enfriamiento de la inflación subyacente está fortaleciendo los argumentos a favor de los recortes de las tasas de interés, ya que los últimos datos de precios de EE. UU. apuntan a una disminución de la presión sobre los precios en la economía más grande del mundo. El índice de Precios al Consumidor de diciembre, que mostró que la inflación básica aumentó solo un 0,2% en el mes y un 2,6% anual, ambas lecturas por debajo de las expectativas del mercado.
- El resultado más suave refuerza la creciente evidencia de que las presiones inflacionarias subyacentes continúan moderándose. La inflación general aumentó un 0,3% en diciembre, y la tasa anual para todos los artículos se mantuvo en el 2,7%, en línea con las previsiones.
Si bien los responsables de las políticas evalúan ambas medidas, la inflación básica sigue siendo la guía preferida para las tendencias de precios a largo plazo, lo que hace que los datos de hoy sean particularmente significativos para la dirección de la política monetaria, que las cifras subrayan cuán rápidamente ha cambiado el panorama de la inflación.
La inflación subyacente por debajo de las expectativas envía una señal contundente de que el proceso de desinflación está cobrando impulso. Mantener las tasas en niveles restrictivos cuando las presiones subyacentes sobre los precios están disminuyendo corre el riesgo de perjudicar innecesariamente el crecimiento.
Los datos del IPC se publican tras el informe de empleo del viernes, que también mostró indicios de una desaceleración del mercado laboral. El crecimiento de la nómina se desaceleró más de lo previsto, mientras que las ganancias salariales se moderaron, lo que refuerza la hipótesis de que la demanda en toda la economía se está enfriando.
- Los datos de inflación y las cifras de empleo ahora cuentan la misma historia, la presión sobre los precios está disminuyendo y el mercado laboral está perdiendo impulso. Las políticas deben reflejar la dirección actual de la economía, no su estado anterior.
El argumento a favor de la flexibilización monetaria se basa ahora en tres tendencias convergentes. La inflación ya no representa la misma amenaza que hace un año. El crecimiento del empleo muestra signos de agotamiento. Las condiciones financieras se mantienen restrictivas en relación con el contexto económico, lo que mantiene la presión sobre los hogares y las empresas.
- Las tasas se mantienen calibradas para una batalla contra la inflación que ya está prácticamente ganada y mantener este nivel de restricción corre el riesgo de agravar la desaceleración. El aumento de los costos de financiamiento sigue afectando gravemente a los consumidores, especialmente en el sector de la vivienda, las tarjetas de crédito y la financiación a pequeñas empresas. Si bien la moderación de la inflación ofrece alivio en las cajas, la política monetaria restrictiva amenaza con frenar estas ganancias al suprimir la confianza y la inversión.
Los mercados internacionales también sienten las consecuencias de la prolongada moderación política estadounidense. Las tasas elevadas impulsan un dólar más fuerte, endurecen las condiciones financieras globales y ejercen mayor presión sobre las economías emergentes con deuda denominada en dólares. Un cambio hacia una política monetaria más flexible ayudaría a estabilizar los flujos de capital y a aliviar la presión en los mercados internacionales.
La economía global es cada vez más sensible a las decisiones políticas de Estados Unidos. Un cambio hacia tasas más bajas apoyaría la estabilidad no solo en Estados Unidos, sino en todo el sistema financiero internacional. Los inversores observan ahora un cambio en el perfil de riesgo. La amenaza principal parece ser menos la reaceleración de la inflación y más la persistencia de una política monetaria demasiado restrictiva durante demasiado tiempo.
- La historia muestra que los bancos centrales a menudo se equivocan al aplicar medidas de flexibilización tarde en lugar de temprano, transformando desaceleraciones manejables en crisis más profundas. Todo ciclo conlleva el riesgo de actuar una vez que el daño ya está hecho. Los datos ofrecen ahora la oportunidad de actuar antes de que el crecimiento se estanque aún más.