La debacle mundial de los bonos está arrasando las finanzas públicas británicas y el ministro de Hacienda está perdiendo el control del presupuesto incluso antes de presentarse, mientras que la rentabilidad de los bonos del Estado vuelve a subir hasta alcanzar su nivel más alto en 19 años. Se producen en un momento en que la rentabilidad de los bonos del gobierno británico a 10 años sube al 5,38%, rozando el máximo de la semana pasada, a apenas cinco semanas de que John Healey presente su presupuesto el 28 de octubre.
- El presupuesto de Gran Bretaña se está escribiendo ahora mismo en el mercado de bonos. Los inversores de todo el mundo están deshaciéndose de la deuda pública, y el Reino Unido se encuentra en el punto de mira. Cada pequeño aumento en la rentabilidad de los bonos del Estado recae sobre el contribuyente, la venta masiva es global. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años ha alcanzado el 5,444%, su nivel más alto desde 2004, a medida que los temores inflacionarios derivados de la crisis energética se extienden por todos los principales mercados de deuda.
- Los bonos del Estado británico se encuentran entre los más expuestos. La rentabilidad a 10 años ha aumentado en torno a 1,3 puntos porcentuales desde que el Partido Laborista asumió el poder en julio de 2024, y el Reino Unido gasta actualmente unos 200.000 millones de libras esterlinas al año en intereses de la deuda, van a parar a los prestamistas antes de que se le pague a un solo enfermero, maestro o soldado. Es una carga enorme para la nación, y va en aumento cada semana.
- Cada aumento de un cuarto de punto en la rentabilidad de los bonos del Estado añade aproximadamente 2.500 millones de libras esterlinas a los costes anuales de intereses. La aritmética es brutal y el efecto es acumulativo. Los analistas estiman que el vertiginoso aumento de los costes de endeudamiento ya ha agotado más de la mitad del margen de seguridad de aproximadamente 24.000 millones de libras que Rachel Reeves había creado en marzo para hacer frente a las normas fiscales. Healey se ha comprometido a cumplir dichas normas con un margen de incertidumbre, aunque se prevé que este sea mucho menor.
- El momento elegido empeora las cosas. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria basa sus previsiones en las expectativas del mercado de bonos del Estado tomadas durante un período de referencia confidencial, y la turbulencia actual podría caer justo dentro de ese período. El ministro de Hacienda está cayendo en una trampa. Un colchón financiero tan escaso prácticamente invita al mercado de bonos a ponerlo a prueba.
Si lo reconstruye adecuadamente, se enfrentará a dolorosas subidas de impuestos o profundos recortes de gastos. No hay una solución fácil. Prometer un presupuesto ‘centrado’ y posponer las grandes decisiones de gasto hasta el año que viene no tranquilizará a los mercados por mucho tiempo. Los inversores quieren credibilidad, y la quieren ya.
- El Banco de Inglaterra también se inclina por endurecer su política monetaria. La tasa de interés oficial se sitúa en el 3,75% tras una votación dividida este mes, con tres miembros del comité presionando a favor de una subida. La inflación alcanzó el 3,1% en agosto y el Banco prevé que supere el 4% a principios del próximo año.Su economista jefe advierte ahora que cuanto más tiempo se mantengan altos los precios de la energía, mayor será la probabilidad de que suban los tipos de interés.
- Los mercados sitúan la probabilidad de una subida en noviembre en torno al 67%. Gran Bretaña tiene la peor combinación posible: inflación persistente, crecimiento lento y un gobierno prácticamente sin margen fiscal. Cuando el banco central y el mercado de bonos endurecen la política monetaria al unísono, los hogares son los primeros en sufrir las consecuencias.
- Los titulares de hipotecas ya están expuestos, ya que las entidades crediticias están renegociando los precios de las hipotecas a tipo fijo antes de cualquier variación de los tipos de interés, lo que aumenta la presión sobre un gobierno que se ha comprometido a aliviar la presión sobre el coste de la vida.
- Los propietarios que están dejando atrás las reparaciones baratas están a punto de descubrir el verdadero coste de un mercado de bonos del Estado al 5%. Para millones de familias, las plataformas de negociación tendrán más influencia en sus finanzas este otoño que cualquier anuncio realizado en Westminster.
Los inversores y ahorradores deberían someter sus finanzas a pruebas de estrés para comprobar si los tipos de interés altos se mantienen durante más tiempo, revisar la exposición a las divisas y comprobar que sus carteras no estén sobrecargadas con activos que sufren más cuando suben los costes de los préstamos. El mercado de bonos ha lanzado su dardo de advertencia. Healey lo ignora bajo su propio riesgo.