Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital, ve fundamentos sólidos y una inversión privada al alza, pero advierte sobre El Niño, la inflación, un Congreso dividido y las tasas internacionales.
- Perú enfrenta El Niño con una deuda bruta de 28% del PBI, reservas internacionales por US$ 110,000 millones y una inversión privada que crece a doble dígito. Ese es el diagnóstico de Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital, quien proyecta un crecimiento de 3,2% para 2026, frente a 2,6% de Colombia y 0,0% de Chile.
- Advierte, sin embargo, que la pesca ya cae más de 30% en lo que va del año, que la inversión pública no despega y que las tasas internacionales, con el bono del Tesoro de EE.UU. cerca de 5%, escapan al control local.
Fundamentos sólidos
- Perú cerraría 2026 con un déficit fiscal de 1,2% del PBI (según el MEF, a setiembre el déficit fiscal acumulado es 0,9%), una deuda bruta de 28%, un superávit comercial de US$ 45,000 millones y una cuenta corriente de 4,0% del PBI, según el cuadro de proyecciones de la firma. La demanda interna crecería 5,5%.
- Velandia comparó esas cifras con las de las economías desarrolladas. “Cuando usted (ve a) Francia con 130 puntos de deuda, Estados Unidos 120, y llega aquí y dice 28. Y allá en Estados Unidos el déficit es seis y aquí es cero coma (…). O sea, lo de Perú es impresionante”, afirmó. Concluyó que el Perú es “hoy por hoy tal vez el país con mejores fundamentales de Latinoamérica”.
- La presentación añade que los términos de intercambio están en niveles récord y que el cobre podría sostener un nuevo ciclo minero, con China creciendo 4,5% este año según el FMI.
El Niño pega, pero no sorprende
- Sobre El Niño y las decisiones de la Fed, Velandia dijo que no ve motivo para hablar de incertidumbre extrema. “Para mí no es una fuente de altísima incertidumbre, sino un nuevo normal que claro que genera un montón de preguntas, pero que creo que nosotros ya sabemos o deberíamos saber navegar”, sostuvo.
El economista estima que el fenómeno restará cerca de 0,7 puntos porcentuales al crecimiento este año y algo más de un punto el próximo, con riesgos a la baja. La presentación plantea además un escenario pesimista con un impacto de más de 2 puntos sobre el PBI y de más de 2 puntos sobre la inflación. Según el Banco Central de Reserva (BCR), los episodios de 1998, 2017 y 2023 restaron 1,7, 0,8 y 1,1 puntos al PBI, respectivamente.
- Los datos de actividad ya muestran el golpe en los sectores más expuestos. La pesca cayó 31,7% entre enero y agosto y el PBI primario retrocedió 2,2%, mientras el no primario creció 4,7%, según cifras del BCR y el INEI que recoge la presentación.
- Velandia anticipa un rebote rápido. “Yo esperaría una recuperación en V de la economía […]. Y muy rápidamente se empieza a recuperar. Incluso los trabajos de reconstrucción ayudan a empujar la economía”, dijo.
Inversión privada al alza, inversión pública rezagada
- La inversión privada creció 17,6% en el segundo trimestre y 13,1% en los últimos cuatro, y Credicorp Capital proyecta 14,0% para 2026 y 8,0% para 2027. Velandia destacó que las ventas de vehículos livianos subieron 67% en septiembre y que el empleo formal privado crece 6% anual.
- Como proporción del PBI, la inversión privada llegaría a 17%, por debajo del promedio de 18% y del pico de 21% de 2013, lo que según la presentación deja espacio para recuperarse. La inversión pública, en cambio, no crecería este año (0,0%) y cayó 6% interanual en septiembre. Velandia advirtió que el cambio de autoridades regionales el próximo año suele golpear la inversión pública.
Congreso dividido, mayor estabilidad
- Para Credicorp Capital, el retorno a la bicameralidad vuelve menos probables las reformas radicales y poco probable una vacancia contra la presidenta Keiko Fujimori, que requeriría dos tercios de votos en cada cámara. Fuerza Popular tiene más de un tercio del Senado. El índice de incertidumbre sobre política económica bajó y la confianza para invertir mejoró, según la presentación.
Velandia no se mostró sorprendido por el rechazo a la delegación de facultades legislativas. “Es obvio que cuando se tiene 50 y 50 quiere decir, por definición, que el presidente que está no tiene […] un cheque en blanco para hacer lo que quiera. Le toca negociar y muy duro con el Congreso”, afirmó.
- Aun así, dijo que su visión de la economía no depende de esas facultades. “Hubiera sido más rápido si le hubieran otorgado las facultades legislativas […]. Por lo tanto, somos optimistas y lo digo abiertamente, independientemente de las facultades legislativas, somos optimistas con el Perú”, señaló.
- La presentación identifica otro riesgo en el Congreso: leyes con un costo fiscal de 1,2% del PBI que el Ejecutivo ha impugnado ante el Tribunal Constitucional.
Tasas internacionales, el riesgo de afuera
- Según Velandia, el principal riesgo externo es que las tasas internacionales sigan subiendo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años rozó 5,30% y estaba cerca de 5,10% el día de la exposición. El mercado descuenta que la tasa de la Fed llegue a 4,75%.
- El economista lo interpreta como una vuelta a la normalidad. “Estoy casi convencido de que lo que estamos viendo en tasas es una normalización. Lo que era completamente atípico era tener tasas de cero o negativas en el mercado”, aseguró. Identificó dos presiones sobre los rendimientos: el deterioro fiscal de los países desarrollados y la emisión de deuda de las empresas tecnológicas ligadas a la inteligencia artificial.
- Según una encuesta de Bank of America citada en la presentación, 37% de los inversionistas ve en 6% el nivel que haría rotar de acciones a bonos. El principal riesgo de cola para el mercado es un alza desordenada de los rendimientos (31%), seguido de una burbuja de la inteligencia artificial (23%) y una segunda ola inflacionaria (20%).
BCR, dólar y 2028
Credicorp Capital proyecta una inflación de 4,7% a fin de año y una tasa de referencia de 4,50%, frente a 4,25% actual. Velandia considera que el BCR debería subirla. “Todo apunta a que debería subir la tasa, solo incluso por evitar presiones innecesarias sobre el tipo de cambio. (…) Las expectativas de inflación están subiendo y están fuera del rango. Y eso ya debería ser suficiente motivo para subir tasas”, sostuvo.
- Añadió que el presidente del BCR, Julio Velarde, podría estar esperando más indicios del efecto de El Niño sobre la actividad.
- En el mercado cambiario, la firma proyecta S/ 3,33 por dólar a fin de 2026 y S/ 3,25 en 2027. Velandia atribuyó esa estabilidad a las compras del BCR. “Si no fuera por Julio Velarde, los modelos nos dan 3,15, 3,20. (…) Velarde lo que ha hecho es comprarse más o menos 16.000 millones de dólares este año, que es una locura. Él ha tratado de absorber casi una tercera parte de esa balanza comercial”, explicó.
- Pasado el golpe de El Niño, Velandia espera que la economía crezca al menos 4% a partir de 2028, siempre que el contexto externo acompañe.