El hecho de que el mayor fondo soberano de inversión del mundo esté reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense supone un cambio drástico, y los inversores que buscan proteger o aumentar su patrimonio deben prestar atención, mientras el fondo petrolero noruego de 2,3 billones de dólares confirma sus planes para reducir drásticamente su exposición a los bonos del gobierno y redefinir lo que se supone que significa «seguro» en una cartera.
- Norges Bank Investment Management, que administra el fondo para el Estado noruego, ha comunicado al Ministerio de Finanzas del país su intención de reducir la participación del gobierno en sus tenencias de bonos del 70% al 50%. La mayor reducción recae sobre los bonos del Tesoro estadounidense, cuya ponderación bajaría del 34,1% al 21,9%.
- Uno de los inversores más disciplinados y con mayor visión a largo plazo del planeta está reconsiderando públicamente la confianza que deposita en la deuda pública, y sobre todo en los bonos del Tesoro estadounidense, para que cumplan la función que los inversores han esperado de ellos durante generaciones.
- La propuesta llega en un momento en que los costes de los préstamos a largo plazo se encuentran en niveles no vistos en años en las principales economías. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha alcanzado su nivel más alto desde principios de 2025.
- La rentabilidad de los bonos franceses a 10 años ha superado la de Italia y Alemania, alcanzando niveles no vistos desde antes de la crisis financiera de 2008, mientras que la de los bonos alemanes a 30 años ha llegado a su nivel más alto desde 2011.
La rentabilidad de los bonos holandeses y españoles a 10 años ha alcanzado máximos de varios años, y la rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años ha superado el 3% por primera vez en tres décadas. La inflación en la eurozona se situó en el 3,3% en agosto, lo que avivó aún más una ola de ventas que ya venía impulsada por fuerzas estructurales más profundas.
- Cuando los costes de endeudamiento en Francia son más elevados que en Italia, y los rendimientos japoneses alcanzan niveles que ningún inversor actual ha vivido jamás, se está produciendo una auténtica reevaluación del riesgo en los mercados de deuda pública de todo el mundo a la vez, y no es un problema confinado a un solo país.
- Depender demasiado de un solo tipo de bono gubernamental ya no ofrece la seguridad que antes proporcionaba,debería llevar a los inversores comunes a hacerse la misma pregunta sobre sus propias inversiones durante generaciones, los bonos del gobierno fueron la respuesta automática a la pregunta de dónde invertir dinero de forma segura.
- Un fondo de este tamaño, tan cuidadoso y con tantos recursos, acaba de decirle al mundo que la respuesta necesita ser reescrita. Los inversores que, por mera costumbre, siguen considerando la deuda soberana como libre de riesgo, parten de una premisa que está quedando obsoleta rápidamente.
- El giro paralelo del fondo hacia los valores respaldados por hipotecas y el crédito corporativo es una señal de hacia dónde se dirige el capital serio a largo plazo, la diversificación, que consiste en alejarse de un solo tipo de título gubernamental y diversificar las inversiones hacia una combinación más amplia de crédito y renta fija, es la dirección en la que ya se están moviendo los inversores reflexivos y a largo plazo.
Y, por lo tanto, aquellas carteras que aún se basan en viejas suposiciones sobre lo que se considera seguro son las más expuestas si este cambio sigue acelerándose el cambio en marcha tiene que ver con toda la arquitectura de la inversión en renta fija, y no con que una sola clase de activos haya caído en desgracia.
- No se trata de un mal trimestre para los bonos. Algo estructural ha cambiado en cuanto a quién está dispuesto a mantener deuda pública, en qué condiciones y durante cuánto tiempo. Los inversores que no tienen en cuenta la duración, la exposición cambiaria y la concentración de emisores son los que más sufrirán las consecuencias.
- Los gobiernos de todo el mundo están emitiendo más deuda de la que la base de compradores tradicionales puede absorber cómodamente, y el inversor a largo plazo más prudente del mundo, el gigantesco fondo soberano de Noruega, acaba de revelar sus planes al respecto. Ahora todos los inversores deben hacerse la misma pregunta.