Es probable que la Reserva Federal tome una decisión de la que luego se arrepienta, menos de dos semanas de que los responsables políticos se reúnan para decidir sobre los tipos de interés.Se producen después de que la Oficina de Estadísticas Laborales informara de que los empleadores estadounidenses añadieron 162.000 puestos de trabajo en agosto, superando con creces las previsiones de aproximadamente 53.000 y manteniendo el desempleo en el 4,1%.
- Las cifras de empleo de junio y julio también se revisaron al alza en un total de 55.000 puestos, transformando lo que brevemente parecía un estancamiento de dos meses en una recuperación. Sin embargo, el crecimiento salarial se desaceleró hasta el 3,1% interanual, su ritmo más lento en cinco años y aún por debajo de la última lectura de inflación anual del 3,4%.
- Si se mira más allá de la cifra global, esta no es la imagen de un mercado laboral funcionando a pleno rendimiento, se trata de un mercado laboral sostenido por un puñado de sectores, mientras que el crecimiento salarial se ve frenado silenciosamente por la inflación. Sin duda, esto es un desequilibrio disfrazado de fortaleza.
- Las ganancias se concentraron en gran medida. El sector de ocio y hostelería sumó 62.000 puestos de trabajo tras dos meses consecutivos de pérdidas, la educación pública local revirtió la fuerte caída de julio, y la sanidad y la asistencia social siguieron creando empleos, como venían haciendo durante meses.
- Mientras tanto, el sector de la información perdió trabajadores, el promedio de horas trabajadas aumentó solo marginalmente, y la proporción de personas que trabajan a tiempo parcial por razones económicas, si bien es menor que a principios de año, sigue siendo elevada en comparación con los estándares históricos.
Una recuperación basada en el repunte del sector del ocio y la hostelería y en un aumento de las contrataciones en los gobiernos locales no es lo mismo que un impulso generalizado. Los inversores y los responsables políticos que interpretan esta información como una señal de que todo está bien están leyendo solo la parte superior y pasando por alto la letra pequeña.
- Los mercados prevén en general que la Reserva Federal mantendrá su tasa de referencia sin cambios entre el 3,50% y el 3,75% cuando el comité se reúna el 16 de septiembre, lo que supondría el cuarto período consecutivo sin cambios desde diciembre.
- Que la cautela, si bien es comprensible dada la inflación aún elevada, es ahora una decisión equivocada espero que la Reserva Federal vuelva a quedarse de brazos cruzados este mes, y creo que eso resultará ser un error. El crecimiento salarial por debajo de la inflación para los trabajadores que ya están sobrecargados de trabajo no es señal de una economía que necesite más paciencia por parte de su banco central. Es señal de una economía que necesita apoyo antes de que se extiendan los reveses.
- Los responsables políticos corren el riesgo de centrarse demasiado en un único mes con resultados mejores de lo esperado, en lugar de en la tendencia subyacente. Un buen mes tras dos flojos no borra la tendencia. Las revisiones, la concentración en unos pocos sectores y el crecimiento salarial que sigue perdiendo terreno frente a los precios apuntan en la misma dirección.
- El coste de que la Reserva Federal haya juzgado mal este momento no se sentirá únicamente en los mercados financieros. Cada mes que la Reserva Federal mantiene los tipos de interés más altos de lo que la economía subyacente puede soportar cómodamente, es un mes que posteriormente se refleja en una menor contratación, presupuestos familiares más ajustados y una mayor cautela por parte de las empresas.
Los inversores deben prepararse para un banco central que pueda estar rezagado, no para uno que tenga todo bajo control, que las próximas semanas pondrán a prueba si la Reserva Federal está dispuesta a actuar en función de lo que subyace a un mes con buenos resultados, en lugar de basarse únicamente en las cifras de 162.000 es la cifra que todo el mundo repite hoy. Las cifras que deberían preocupar a los responsables políticos son las que se esconden tras ella