El consumo en Estados Unidos se redujo drásticamente en julio, mientras que la inflación se mantuvo muy por encima del objetivo, una combinación que, los nuevos datos publicados hoy por el Departamento de Comercio muestran que el gasto de los consumidores, ajustado a la inflación, se mantuvo estable en julio, lo que supone una fuerte desaceleración con respecto al aumento del 0,4% registrado en junio.
- Al mismo tiempo, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés), el indicador que utiliza la Reserva Federal para su objetivo de inflación del 2%, mantuvo su tasa anual en el 3,7%, por encima del 3,6% que habían pronosticado los economistas. El gasto de consumo personal básico, que excluye los alimentos y la energía, se situó en el 3,3% anual.
- El crecimiento se está estancando mientras que la inflación se resiste a bajar. Si combinamos estas dos tendencias, obtenemos el espectro inminente de la estanflación, que esta combinación coloca a la Reserva Federal en una posición realmente difícil de cara a su próxima decisión.
- Un banco central puede combatir la alta inflación subiendo los tipos de interés, o puede apoyar un crecimiento debilitado reduciéndolos, pero no ambas cosas a la vez. Estos datos sugieren que la economía estadounidense podría necesitar ahora ambas simultáneamente
El rango objetivo de la Reserva Federal se sitúa actualmente entre el 3,50% y el 3,75%, y su próxima decisión sobre los tipos de interés se anunciará el 16 de septiembre. Antes de la publicación de los datos de inflación de hoy, los mercados de futuros ya apuntaban a que la Reserva Federal mantendría los tipos en lugar de bajarlos o subirlos
- Este informe hace aún más probable que se mantenga la medida, pero por las razones equivocadas. Los mercados interpretan la decisión de mantener las tasas de interés como una señal de cautela. Yo la interpreto como que la Reserva Federal se ha quedado sin buenas opciones.
- Recortar la inflación de forma tan rígida conlleva el riesgo de reavivar las presiones inflacionarias que los inversores creían superadas. Aumentar el gasto de forma tan drástica podría llevar al límite a un consumidor que ya se está desacelerando, que la cifra de gasto estancado merece más atención de la que está recibiendo.
- El hecho de que los consumidores reduzcan sus gastos mientras los precios siguen subiendo es la señal más clara de que los presupuestos familiares se están viendo afectados desde ambos lados los salarios ya no rinden tanto, y ahora la gente compra menos para compensar. Esta no es una economía resiliente que absorba cómodamente tasas de interés más altas, y los inversores que la tratan como tal están interpretando erróneamente los datos que tienen ante sí.
- No hay que dar por sentado que la actual calma en los mercados se mantendrá hasta septiembre, los temores a la estanflación suelen llegar de forma silenciosa y luego se propagan rápidamente una vez que los mercados de bonos comienzan a ajustar las expectativas de crecimiento e inflación al mismo tiempo.
Esta etiqueta por sí sola debería animar a los inversores de todo el mundo a revisar la forma en que construyen sus carteras de cara al otoño. Estados Unidos no había visto esta combinación afianzarse desde la década de 1970, y en aquel entonces se necesitaron años de errores políticos para deshacerse de ella, los inversores que consideran los datos de inflación de hoy como un hecho aislado y pasajero están apostando a que la historia no se repetirá.